El Tesoro renovó el 103% de sus vencimientos y evitó liberar pesos al mercado
En una licitación clave por el contexto cambiario, Finanzas adjudicó $8,41 billones frente a vencimientos por $8,1 billones, usando bonos dollar-linked para canalizar la demanda de cobertura
El Tesoro consiguió este viernes un rollover de 103,46% en su licitación de deuda, al adjudicar $8,41 billones frente a vencimientos por unos $8,1 billones. La Secretaría de Finanzas recibió ofertas por $14,17 billones, pero decidió tomar bastante menos de lo disponible y dejó afuera propuestas por alrededor de $5,8 billones.
El resultado toma relevancia por el momento cambiario en que se dio: durante la jornada se operaron más de USD 800 millones en el mercado oficial de cambios (MULC), mientras que el Banco Central apenas compró 5 millones de dólares. En ese escenario, una renovación insuficiente de deuda habría dejado pesos sueltos en el sistema con posibilidad de ir a la compra de dólares. Al superar el 100% de rollover, el Tesoro evitó esa inyección neta de pesos.
Según Valentín Gómez García, analista de Adcap, la estrategia oficial apuntó a aprovechar la fuerte demanda para colocar la mayor cantidad posible en instrumentos dollar-linked sin convalidar un premio excesivo, de manera de canalizar la demanda de cobertura cambiaria y minimizar su traslado al mercado de cambios. El analista agregó que en el resto de los instrumentos el Tesoro adjudicó básicamente lo necesario para cubrir vencimientos, evitando absorber pesos de más.
La lectura de fondo es que los inversores que buscan protegerse de una suba del dólar pueden hacerlo comprando títulos dollar-linked en lugar de dólares directamente, lo que le permite al Gobierno absorber esa demanda sin que impacte en el MULC.
Sobre si el Tesoro tuvo que pagar tasas más altas para lograr el rollover, Rocío Bisang, economista de GMA, señaló que en instrumentos Tamar, CER y tasa fija las tasas se mantuvieron en línea o incluso levemente por debajo del mercado secundario. El mayor premio apareció en los dollar-linked, particularmente en el título con vencimiento en marzo de 2027 (D31M7). Para Bisang, esa concesión responde a la decisión del Gobierno de canalizar la demanda de cobertura hacia esos instrumentos y así reducir la presión sobre el mercado cambiario.
En cuanto a la composición de las ofertas, la mayor demanda se concentró en instrumentos a tasa fija (48% del total) y en Tamar (32%). La Letra del Tesoro a tasa fija con vencimiento en noviembre de 2026 fue el instrumento de mayor volumen adjudicado, con $4,07 billones y una tasa efectiva anualizada de 27,88%. En los bonos Tamar se adjudicaron $1,39 billones y $1,28 billones, con tasas de 30,55% y 31,66%. El título ajustado por CER sumó $688.925 millones a una tasa de 5,50%, y los cuatro instrumentos dollar-linked adjudicados en conjunto sumaron $982.108 millones, con tasas de entre 5,24% y 8,78% según el vencimiento.
La lectura de los analistas coincide en que el Gobierno combinó dos objetivos: cubrir la totalidad de sus vencimientos con un excedente que reforzó el equilibrio fiscal-financiero, y ofrecer a la vez una vía de cobertura cambiaria que evitara presión adicional sobre el dólar oficial en una jornada de alto volumen de operaciones. Con información de Infobae.
